盡管中國風電裝機仍然維持在一個很高水平上，但與之前連續(xù)5年總裝機翻倍增長相比，增長率明顯放緩，風電行業(yè)在經(jīng)過近五年迅猛發(fā)展后開始回歸理性。

    從投資角度來看，風電整機制造、風電場運營由于產(chǎn)能過剩、國企壟斷等原因相對缺乏投資空間，而高技術(shù)零部件，特別是風電變流器存在一定投資機會。

爆發(fā)增長后進入調(diào)整期

    過去數(shù)年間，中國風電總裝機翻倍增長，而風電領(lǐng)域的PE投資規(guī)模也水漲船高。根據(jù)ChinaVenture投中集團統(tǒng)計，2005年-2011年我國風電行業(yè)披露私募融資案例為24起，融資金額5.9億美元，平均單筆融資金額為2460.2萬美元。其中，2010年總?cè)谫Y金額達2.8億美元，占近五年風電行業(yè)私募融資總規(guī)模的47.46%，為歷史最高水平。資本市場方面，2007年至今，共有8家風電行業(yè)企業(yè)在全球資本市場實現(xiàn)IPO，累計融資金額達49.72億美元。其中，2010年有6家企業(yè)實現(xiàn)IPO，融資金額達25.11億美元，占近五年風電行業(yè)IPO融資總規(guī)模的50.5%。

    不過，近期風電行業(yè)明顯“降溫”，今年前三季度，主要風電企業(yè)未像過去幾年那樣展現(xiàn)“驚人”的成績，甚至出現(xiàn)了業(yè)績下滑。國內(nèi)風電設(shè)備制造企業(yè)華銳風電[20.95 1.31%](601558.SH)、金風科技[9.49 -1.66%](002202.SZ)、湘電股份[9.27 -0.43%](600416.SH)今年前三季度凈利潤分別同比下降48.51%、59.85%和18.32%。東方電氣[24.81 0.61%](600875.SH)雖然今年前三季度凈利潤同比上漲33.48%，但其三季報顯示前三季度新能源毛利率為18.82%，同比減少2.06個百分點，較2010年全年減少3.01個百分點。

    同時，由于風電全行業(yè)上下游之間的傳導效應(yīng)，致使上游零部件重點上市公司今年前三季度業(yè)績均表現(xiàn)不佳。葉片生產(chǎn)企業(yè)的中材科技[15.48 -1.28%](002080.SZ)、塔架生產(chǎn)企業(yè)泰勝風能[10.35 -3.00%](300129.SZ)、軸承生產(chǎn)企業(yè)天馬股份[8.86 -0.11%](002122.SZ)前三季度凈利潤分別同比下降35.59%、 49.69%和22.32%。

    風電政策調(diào)整是其中一個重要原因，國家控制風電產(chǎn)業(yè)發(fā)展節(jié)奏，以確保行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。此外，風機脫網(wǎng)事故頻繁發(fā)生，也反映出風機多數(shù)不具備低電壓穿越能力等多種問題。

    ChinaVenture投中集團分析師李玲認為，隨著補貼終止、國家扶持政策的調(diào)整及風電行業(yè)諸多問題的暴露，風電行業(yè)正遭遇前所未有的發(fā)展瓶頸。市場的過度競爭、行業(yè)技術(shù)門檻的提高必然帶來整個行業(yè)的整合，部分規(guī)模較小、過度依賴補貼的企業(yè)將面臨退出風險。

風能變流器投資價值凸顯

    政策調(diào)整并不是對風電行業(yè)進行簡單限制，而是改變中國風電的發(fā)展方向。短期內(nèi)可能導致市場增速減弱，但從長期看，將使風電行業(yè)發(fā)展更加規(guī)范健康。《可再生能源“十二五”發(fā)展規(guī)劃》草案中提出，至2015 年末，我國風電累計裝機容量要達到1億千瓦，2020年達到2億到2.5億千瓦?？梢姡?國家大力發(fā)展風電的決心并未改變。

    縱觀整個風電產(chǎn)業(yè)鏈，風電整機制造行業(yè)產(chǎn)能過剩矛盾突出，風電整機制造廠商面臨的壓力較大，缺乏投資空間。而在風電場運營方面，基本被華能、大唐、華電、國電及中電投五大發(fā)電集團壟斷，也沒有很好的投資機會。

    ChinaVenture投中集團分析師李玲認為，從細分行業(yè)看，風能變流器行業(yè)蘊藏較大投資空間，值得關(guān)注。風電變流器是風電整機中僅有的幾個尚未實現(xiàn)國產(chǎn)化的零部件，目前國內(nèi)風能變流器市場主要依賴進口。ABB、Converteam、美國超導等國外品牌占據(jù)國內(nèi)風能變流器主要市場份額，內(nèi)資企業(yè)占比僅5%左右，存在著廣闊的市場替代空間。同時，今年以來大規(guī)模的風機脫網(wǎng)事故引發(fā)的風機改造潮,也為風電變流器行業(yè)帶來良好發(fā)展契機。